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    投資融資

    新發展格局下的融資供給(摘要)

    文字:[大][中][小] 手機頁面二維碼 2021-4-23    

    本文立足“雙循環”新發展格局,面對市場新發展階段的新任務,對資本市場與實體經濟、直接融資與間接融資、市場化發展與行業自律之間的關系進行思考,并對如何做好債券市場供給和需求兩側的結構性改革進行分析,探討通過創新直達實體經濟的金融產品,提高直接融資比重,健全市場風險防控機制,促進市場高質量發展。

    從我國1950年首次發行公債,到改革開放初期債券市場基礎設施初步搭建,再到1997年銀行間債券市場成立,2005年央行首批放開12家金融機構的短期融資券承銷業務牌照,2007年成立中國銀行間市場交易商協會(以下簡稱“交易商協 會”),經過二十余年的發展,中國債券市場從無到有、從有到大,體制機制不斷健全,參與主體由單一到豐富,發行產品多維創新,融資區域縱深拓展,投資群體多元拓展,市場規模持續擴大,存量規?,F已突破110萬億元人民幣,成為全球第二大債券市場,僅次于美國。

       一、新發展階段下對債券市場三個重要關系的再思考

    當前我國已站在“兩個一百年”奮斗目標的歷史交匯點,既面臨經濟下行和常態化疫情防控壓力,又面臨全球經濟衰退以及國際經貿、地緣政治沖突加劇等問題。中央提出要加快構建雙循環新發展格局,以新發展理念引領經濟高質量發展。金融是實體經濟的血脈,為實體經濟服務是金融工作的出發點和落腳點,經濟興、金融興;經濟強、金融強,要以服務實體經濟高質量發展為導向,深化金融供給側結構性改革,全面提升金融服務實體經濟能力。中央的“十四五規劃”和2035年遠景目標中明確提出要構建金融有效支持實體經濟的體制機制,并且要提高直接融資比重。

    作為資金要素循環流通的重要場所和國家政策傳導的重要平臺,新規劃下債券直接融資市場再次肩負重任,需要在優化資源配置、服務實體經濟、對接國家戰略中發揮更大作用,為實體經濟高質量發展提供更強有力支撐。當前中國總體的債券融資規模已經較為龐大,在新發展階段,做好債券市場供給和需求兩側的結構性改革是關鍵,需要厘清以下幾個重要關系之間的承啟互動,結合新要求新任務認真思考,找準定位點,調整發力點,夯實支撐點。

       二、正確理解資本市場與實體經濟的關系

    在國家大力支持和推動下,中國多層次資本市場建設對企業的資產結構調整、盈利模式優化、企業價值提升等作出重要貢獻,在新形勢下產業鏈升級、數字經濟等興起的過程中,資本市場發揮作用的空間將越來越大。

     

       近期國家出臺了一系列政策措施,包括加強金融監管、增強資本市場樞紐功能等,資本市場支持實體經濟恢復發展被放到更加突出的位置。

    然而,這個過程當中需要對資本的逐利特征和擴張特性有更清晰的認識。12月11日,中央政治局會議對2021年的經濟工作指出要防止資本無序擴張,如果大量資金滯留于金融層面的逐利運作,無法到達實體企業,資金脫實向虛、過度資產炒作,生產效率不斷降低,資源配置效率不斷損失,則實體經濟長期將缺乏穩定增長基礎。

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